天风策略:疫情如何影响走业配置?——以“非典”为鉴 抓中央矛盾
      发布时间:2020-02-05 02:09      作者:admin      点击:

提要

节前指数迅速回调,一方面有减仓资金的冲击,更众的是对武汉肺热疫情发酵的响答。节日期间,疫情升级、海外市场大跌,进一步添剧了市场对节后走情的忧郁闷。在此,吾们经由过程复盘2003年非典发生时期的市场外现、走业规律等,对节后市场能够的走势做一个前瞻分析。主要有几个内容:

1、 2003年“非典”复盘:市场节奏及走业外现的四个阶段

2、 战略层面:03年全年走业配置的中央逻辑是什么

3、 战术层面:03年非典带来的消耗板块超跌反弹的机会

4、 2020年肺热疫情的市场冲击及走业配置层面的答对

1、复盘2003年“非典”:市场节奏及走业外现

2003年的“非典”,按疫情发展,大致上可分三个阶段:扩散期(2002年11月-2003年2月)、爆发期(2003年3月-2003年5月)、没落期(2003年6月之后)。

但因为新闻不透明等因为,在很长一段时间内A股对疫情的响答并不剧烈。直到4月16日,世界卫生结构将中国众省市列为疫区并宣布SARS的致病原为一栽新的冠状病毒,次日,中央作出全民抗击“非典”的号召,之后市场才最先了一波迅速的调整。这波迅速的调整不息了8个营业日,跌幅8.9%。4月28日,证监会宣布五一拉长息市至5月12日,添上前一日香港感染人数消极,市场当日大反弹,但随后又进入大幅波动状态。

走情的转变点,是在5月中旬之后,非典病例数最先回落的时候展现,市场弱反弹近1个月,涨幅6%旁边。另外,香港因为经济体量较幼、新闻相对透明,指数受疫情的影响更大,从02岁暮不息回落至03年4月。

总结来说:

① 2003年A股受非典疫情冲击最清晰的阶段,是发生在病例扩散添速、国际关注度升迁且国内舆论升级之后;

② 疫情的冲击由4月16日一连至5月13日,共13个营业日、28个自然日;

③而走情的转变点是发生在疫情懈弛、新添病例数消极的时候。    

从走业外现看:

第一阶段:1/1-4/15日,疫情偏重不能,市场不息上涨,受疫情影响幼,银走、非银、汽车、钢铁、走运等金融和周期走业涨幅在前。中央因素是因为03年8月,国务院清晰将地产行为支柱产业,地产长周期向上。全社会固定资产投资添速长时间维持在30%以上,传统的周期走业景气度极高。原形上,“五朵金花”在这段时间已最先第一阶段的上涨,比如长安汽车、宝钢股份、国投电力和上海石化等。

第二阶段:4/16-5/13日,疫情最先发酵,市场迅速回落,造成阶段性恐慌,此时抗跌的走业是前期的强势走业,以及受疫情催化的医药股。

第三阶段:5/14-6/13日,疫情渐修整,市场幼幅反弹,反弹的走业主要是前期跌幅大的走业,如息闲服务、家电、计算机、传媒、电子等;而在疫情升级时抗跌的走业此时涨幅垫底。而下半年市场的不息回落主要是对经济过热、通胀回升、起伏性最先收紧(9月升准)、银监会监管添厉等宏不悦目因素的响答。这时市场强化结构性的“五朵金花”走情,即以有色、煤炭、电力、汽车、钢铁为主线的大盘蓝筹走情,其催化因素是7月份第一批QFII入市。

但原形上“五朵金花”在03岁首已最先有很特出的外现,指数涨幅清淡,但个股外现很精彩。直到岁暮,随着投资添速企稳,拉动经济阶段回升,板块涨幅才最先扩散,跨年走情开启。此时,科技股最先接力“五朵金花”上涨,而撑持科技走情的时代背景是家电、通讯设备等需要的兴首及其上游元器的国产替代。

能够说,03年全年是典型的结构性走情,上证涨幅10.3%,但上涨的个股仅占25%。在第二片面,吾们将进一步讲到,一切不息性走情的背后都有业绩的强撑持,而“五朵金花”走情在04年的完结,也是因为业绩添速的回落。

总结来说:

①“非典”疫情对市场的冲击是阶段性的,且并未转变市场风格;

②疫情升级时,抗跌走业为前期强势走业及医药;

③疫情渐退时,反弹走业众为超跌走业;

④而后在较长一段时间内一连疫情前的景气主线(“五朵金花”所代外的大盘周期蓝筹)。    

2、战略层面:03年全年走业配置的中央逻辑是什么?

《2020年哪些周围的景气有看隐晦改善?——兼论一年维度决定股价的中央变量》等通知中,吾们经由过程历史规律分析,得出了比较主要的结论——

中短期投资很大程度上是景气度投资,中短期涨幅大幼与盈余程度/盈余转变幅度的高矮,表现出线性正有关有关;而外现这栽有关的财务指标主要有四组:ROE和ROE转变率、净收好添速和净收好添速转变率、营收添速和营收添速转变率、毛利率的转变率。

2003年,市场经历了较众的波澜首伏,对走情影响较大的事件有:岁首的伊拉克搏斗、二季度的非典疫情(阶段性负面影响)、下半年的QFII入市(正面影响)、进入升准周期(03年9月-08年9月)等。

那么,这一年的市场涨跌是否仍相符景气投资的规律?与此前的分析手段一致:(1)将2003年个股涨幅分为10组:“90%-100%”代外涨幅最高的分组,“0%-10%”代外涨幅最矮的分组;(2)统计每构成份股2003年的财务指标的中位数,财务指标来自2003年年报;(3)涨幅分组,由左到右(颜色由深到浅),涨幅别离由高到矮。

最先,2003年市场的涨跌照样相符景气投资的规律,即2003年全市场的涨跌幅大幼与ROE和ROE转变率、净收好添速和净收好添速转变率、营收添速和营收添速转变率、毛利率的转变率四组财务指标,大致上外现出正有关性。

其次,2003年的涨跌幅大幼与估值高矮表现负有关性,即矮估值个股涨的越好,其中央也是因为那时矮估值走业(钢铁、汽车、煤炭、电力、地产、银走等)景气向上。另外,02岁暮证监会颁布QFII制度、03年下半年QFII最先入市、03年银监会成立厉查银走资金入市,市场第一次兴首了矮估值价值投资的风潮。

另外,走业角度,2003年涨幅大的走业,绝大片面盈余趋势向上,即ROE、净收好添速和营收添速的环比转变为正。涨幅前四的走业(钢铁、采掘、公用事业、汽车),其ROE、净收好添速和营收添速三者的环比转变均为正。    

3、战术层面:03年非典带来的消耗板块超跌反弹的机会

由第二片面的分析可知,03年市场的涨跌照样相符景气投资的规律,涨幅大的走业,绝大片面盈余趋势向上,即ROE、净收好添速和营收添速的环比转变为正;涨幅幼的走业,大片面盈余程度较矮,常见问题或盈余趋势向下,比如息闲服务、商业贸易、家电、食品饮料等消耗走业,而这些走业很大程度上是受到了“非典”疫情的冲击。

最先,从社会消耗品零售数据看,03年2月-6月,有清晰负面冲击的消耗走业有:金银珠宝、食品烟酒、体育娱笑、办公用品、服装纺织、化妆品、书报杂志;影响不清晰的走业有:家电音像、通讯器材、家具、汽车等;有正面效答的走业有:日用品、中西药品。

在疫情逐步消退后,大片面消耗走业盈余都恢复平常程度或自己走业逻辑。但受负面冲击的走业,大无数03年的业绩外现都较弱,所以这一年走业集体的涨幅也靠后。    

其次,从受疫情影响的消耗走业的盈余添速和指数走势看,疫情对走业盈余的冲击大致上外现为:03Q2盈余大幅回落(冲击阶段)——03Q3-Q4盈余走稳或幼幅回升(恢复阶段)——04Q1-Q2盈余大幅反弹(基数因为导致的回升阶段),而走业指数与盈余基本同步或稍领先于盈余。典型的走业,比如:酒店、旅游综相符、清淡零售、机场、白酒、百货等。另外,受疫情正面催化的走业,比如生物成品,盈余在03Q2大幅回升,但Q3-Q4添速有清晰回落。

从详细个股走势看,也验证了上述走业集体的外现规律。比如旅游业的中青旅、走运业的上海机场、生物成品的天坛生物等,在非典疫情冲击后均展现超跌反弹的机会。

但疫情修整后,走业和个股能否不息上涨,取决于自己的景气周期。若景气周期向上(如机场、白酒),则指数进一步上涨;若景气周期走弱(如旅游、零售、医药),则指数仍能够再次走矮,超跌反弹很短暂。

总结来说:①疫情对消耗走业盈余的影响(不管是正面照样负面)主要表现在03年二季度,之后的盈余基本都恢复平常状态;②而疫情终止后,走业盈余反弹的不息性,取决于走业自己的景气周期;③若要布局受疫情冲击而被错杀的走业,短期介时兴点,可选择疫情不再进一步凶化的时候(布局超跌反弹);永远介时兴点,可选择盈余添速最先走稳的时候(景气投资)。    

4、2020年肺热疫情的市场冲击及答对

从以上回顾2003年非典疫情对以前市场和走业的影响可见:

(1)市场节奏:受疫情冲击最清晰的阶段是发生在病例扩散添速、国际关注度升迁之后,从4月16日至5月13日,共13个营业日、28个自然日;而走情的转变点是发生在疫情懈弛、新添病例数消极时。

(2)走业节奏:“非典”疫情对市场的冲击是阶段性的,且并未转变市场风格。疫情升级时,抗跌走业为前期强势走业及医药;疫情渐退时,反弹走业众为超跌走业,但超跌反弹的不息性取决于走业的景气趋势;而后在较长时间内一连疫情前的景气主线(五朵金花)。

(3)消耗走业:疫情对消耗走业盈余的影响主要表现在03年二季度,之后的盈余基本都恢复平常状态;而疫情终止后,盈余反弹的不息性,取决于走业自己的景气周期。

(4)涨跌规律:2003年市场的涨跌照样相符景气投资的规律。涨幅大的走业,绝大片面盈余趋势向上或保持了相对高添长,即ROE、净收好添速和营收添速的环比转变为正。

本次肺热疫情固然首发于19年12月,但真实引首普及偏重是在春节前一周,而市场也是在这时候最先调整,稀奇是节前末了镇日展现恐慌杀跌。    

向前看,吾们有以下几点结论:

第一,受本次疫情影响,一季度宏不悦目经济压力较大。倘若疫情短期异国缓解,考虑到众省市交通约束、企业返工时点延后、消耗运动的缩短等因素,对实体经济的影响也许率从1季度就会最先展现。另外,因为春节错位,平常情况下今年答是1月数据较弱、2月数据较强,但倘若节后返工耽延较长,则有能够2月数据也不会清晰改善,后续走势取决于疫情的挺进。倘若疫情在二季度基本得到限制,一季度的消耗和生产计划的后置则能够造成二季度数据展现较大反弹。

第二,对冲疫情的影响,反周期调整政策能够一连到二季度(前期吾们认为一季度是反周期调节政策发力的窗口期,但二季度不确定)。2020年是诸众经济现在的面临兑现的关键一年,肺热疫情对经济的短期冲击,能够会添大后期稳添长政策的对冲力度,以及拉长货币政策宽松的窗口期。

第三,从现在市场跌幅和非典时期最大跌幅比较来看,指数还有必定下跌空间,但幅度能够不大,若节后开盘展现清晰矮开,提出逐步布局。

第四,战略层面,把握中央矛盾,即全年景气主线:借鉴“非典”时市场外现,疫情对市场的冲击能够是阶段性的,且不转变市场的板块风格。疫情升级时,抗跌走业能够为前期强势走业(科技股)及医药。走情转变点能够发生在疫情最先懈弛时,这时可阶段性布局超跌反弹。但疫情终止后,市场也许率仍按照原本的景气主线,即科技股走情。

科技产业趋势是2020年最主要的主线,详细的配置走业,除了消耗电子外,还包括:【新能源车】、【PCB】、【光伏】、【面板】、【传媒】等。吾们在19年11月下旬最先的众篇通知中都有挑到,逻辑也正在逐步兑现。详见《科技轮番外现,后续答该关注的中央题目是?》、《十一年春季躁动复盘:2020年如何演绎?》等通知。    

第五,战术层面,可借机布局消耗板块的超跌反弹,尤其是景气度趋势异日能够改善的消耗走业:消耗走业受本次疫情影响也能够外现出,盈余回落(冲击阶段)——盈余走稳或幼幅回升(恢复阶段)——盈余大幅反弹(因为基数的回升阶段)。但疫情终止后,盈余反弹的不息性,取决于走业自己的景气周期,景气周期向下的走业,超跌反弹会很短暂。从2020年消耗板块的业绩趋势来看,改善能够性较大的荟萃在【收工链条】中,如家电、家居、家装等,详细可参考吾们前期的通知《2020年哪些周围的景气有看隐晦改善?——兼论一年维度决定股价的中央变量》。    

风险挑示:宏不悦目经济风险,国外内不走展望事件风险,肺热疫情的挺进等。

(文章来源:分析师徐彪)

 
 

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